中国汽车工业起步较晚，为了更好地保护自主品牌车企，早期合资厂商外资持股比例的上限为49%，某种程度上，自主品牌厂商在合资车企中就是“躺赚”的状态。

也正是有了外资品牌的依赖，像某些国营自主品牌的发展，远不如吉利、长城等民营车企，无论是销量还是自主研发实力都有着相当大的差距。今天的主角是华晨汽车，即使有着华晨宝马盈利能力这么强的合资车企撑腰，却已经走到了破产边缘。

据2020年华晨第一季度业绩报告显示，其总负债1226.75亿元，资产负债率高达69.93%，远超行业平均水平。另一方面，从今年7月份以来，部分债券开启了连续下跌的模式。到了8月12日，华晨汽车旗下多只债券突迎暴跌，最大跌幅近20%。8月13日，华晨汽车旗下的港股上市公司华晨中国突然“闪崩”，一度暴跌超13%，最终收跌近9%，全天放量。

老牌车企华晨的债务危机大爆发，背后到底有着什么样的故事？

冰冻三尺非一日之寒

正所谓无风不起浪，早在此次危机爆发之前，华晨汽车内部就深陷负债和诉讼风波，先后多次传出利空消息。

6月份，评级机构东方金诚发布的报告显示，截止2020年3月末，华晨汽车的总资产为1754.37亿元，净资产为527.62亿元，负债总额高达1226.75亿元，且短期有息债务为484亿元。显然，华晨汽车的流动资产是难以覆盖流动负债的，短期内有着较高的偿债风险。

7月份以来，华晨汽车由于深陷负债和诉讼风波，因与天风证券存在法律纠纷，导致下属公司金杯股份被申请冻结，金额接近10亿且冻结时间最长达3年。

8月初，华晨中华陷入了员工“放假轮休”的舆论之中，除中层及以上领导之外，华晨中华的其余员工将“放长假”，“轮流上班”的状态或将持续到年底。在疫情影响逐渐消退之际，各大车企都火力全开，而华晨中华的员工却放起了长假。

种种信息都在表明，华晨汽车的经营状况是很不堪的，存在巨大的资金缺口和不理想的债务状况。

面对眼前的这份危机，华晨汽车的债权银行已组成债委会，尽管华晨方面解释道：“目的是为了协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整。”但从华晨中国股价一路走跌来看，市场投资者明显是看衰华晨汽车的。

过度依赖宝马，铸成大错

提起华晨汽车，别看现在的状况岌岌可危，但也曾经辉煌无限。

华晨汽车是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，旗下有华晨中国、金杯汽车、上海申华和新晨动力4家上市公司。而金杯客车作为华晨的“王牌”，在2000年的时候，其销售额就高达70亿元人民币，利润仅次于南北大众。

自2006年起，华晨汽车已经连续15年稳居沈阳市纳税企业第一名，2016年后更是连续4年成为辽宁省纳税企业第一名，足以见得其举足轻重的地位。当然，华晨汽车的地位和量级几乎都是宝马所赋予的，没有华晨宝马，情况或许比现在要更加的不堪。

一直以来，依靠华晨宝马的收益，华晨汽车自主业务的亏损得以掩盖。根据华晨中国公布的2019年财报显示，近五年来，华晨宝马所带来的的收益分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，利润贡献率不断增大。

反过来看，亦可证明华晨中国其他业务板块的亏损是在不断扩大之中，华晨汽车的困境，不仅仅是钱的问题。

与宝马集团的17年合作，让华晨汽车尝到了“躺着赚钱”的甜头。前华晨集团掌舵人祁玉民曾说：“我梦想有一个产品，它的底盘是保时捷调校的；它的造型、内外饰是意大利搞的；它的发动机是和宝马合作的。三大资源一整合，是不是一个好车就出来了？”

不难看出，祁玉民崇尚“拿来主义”，试图通过市场换技术来拔高华晨。过度依赖宝马的后果，就是自主板块的发展始终羸弱，尽管利用外资汽车技术研发了不少新车，但几乎都是高开低走的状态，毫无存在感。

华晨汽车会倒下吗？

根据东方金诚跟踪评级披露的信息显示，华晨汽车自主品牌乘用车销量已经呈现三连跌的态势，2017年-2019年的销量分别为27.91万辆、23.30万辆、17.62万辆。尤其是华晨中华品牌，今年上半年的销量仅为3287辆，同比大跌89.37%。

归根到底，就是华晨汽车自主品牌的自主研发实力过弱，加上市场决策较慢，车型更新换代迟缓，导致产品竞争力下降而引起的。26亿元研发的华颂7，1-4月销量仅为9辆，36亿研发的中华V7(参数|询价) ，6月份销量只有4辆，类似的投入和收益严重不成正比的项目，华晨汽车还有很多。

如今，宝马已经拿回了华晨宝马的更多股权，华晨汽车仅剩25%的股份。这不只意味着其能从华晨宝马分得的利润变少了，在车型的研发投入上也会变得更少，在地方政府面前的底气和谈判筹码也会越来越少。

短时间内，华晨汽车倒下的可能比较小，也尚未到退市的地步，毕竟是省纳税第一企，地方政府还在通过出钱接手华晨部分股权为其输血。但从长远目标来看，“混改”无疑是目前最优的选择，给国企输入新鲜的血液，打破原有体制束缚，将自主板块做强做大，才能得到可持续的发展。

钟述

汽车行业正在加速淘汰，据统计,今年7月有近40家车企销量不足千辆。对于华晨汽车而言，更难的日子还在后面，如果不能在品牌和产品上有所突破，成功开启“混改”，增强自身的研发能力和技术实力，即使华晨宝马有再强的盈利能力也不够其挥霍。